甲醇：等待港口去库

　　来源： 紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  上周甲醇价格反弹，月差也小幅走高，整体表现偏强。供应方面，国内开工率回落，主要煤制开工率下降，2月底开始国内陆续开始检修计划，3、4月预计供应仍有减量。海外供应方面，伊朗开工率仍偏低，部分非伊装置有减量，市场预期伊朗装置3月以后陆续重启，关注伊朗装置动态，但2月装船量低位，3月进口或仍维持低位。需求方面，传统下游开工率继续回升，主要由于醋酸、甲醛和DMF开工率的上行；MTO需求方面，宁波富德MTO装置近期重启，兴兴装置停车预计3月重启，关注是否兑现。短期MTO装置重启叠加内地需求支撑，内地价格和盘面价格均走强，从平衡表来看3月MTO重启和进口减量背景下仍是大幅去库，预计甲醇短期偏强，操作上建议回调短多不追高，仍以正套为主。

　　动力煤：偏空  煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌

　　国内供应：中性  国内开工率小幅回落但仍偏高，国内装置春检逐渐兑现

　　进口：偏多  海外开工率维持低位，伊朗日产维持偏低，非伊部分减量，进口维持减量预期

　　下游需求：偏多  需求回升，传统需求继续回升，烯烃需求回升，宁波富德MTO装置重启

　　上游利润：偏多  煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好

　　MTO利润：偏空  MTO利润回落，当前利润中性偏低

　　库存：中性  港口小幅累库，内地继续大幅去库

　　国内春检，海外仍未重启

　　煤制开工率继续下降

截至2月20日当周，全国甲醇装置开工率73.1%，其中煤制甲醇装置开工率78.9%，焦炉气制甲醇装置开工率58%，天然气制甲醇装置开工率48.6%。

　　国内检修装置增多

宁夏畅亿60万吨2月5号检修计划3月初重启，山西华昱2月26日检修4月初重启，广西华谊180万吨2月14日检修计划3月19日重启，云天化2月20日检修计划3月13日重启，春检计划陆续开始。

　　关注伊朗重启时间

海外开工率回落，伊朗装置开工率变动不大，非伊装置检修增多，卡塔尔装置不可抗力因素停车，关注3月伊朗装置重启时间，国内进口增量或4月底-5月兑现。

　　煤炭价格明显下跌

煤炭价格偏弱，坑口煤和化工煤价格均明显下跌，主要由于供应偏高，且当前港口库存维持往年同期高位，短期预计煤炭价格维持偏弱。

　　煤制利润继续回升

煤炭价格继续走弱但内地甲醇持稳，内地煤制甲醇装置利润小幅回升。天然气和焦炉气制甲醇装置利润持稳。截至2月28日，内蒙煤制利润225元/吨，西南天然气制利润-130元/吨，河北焦炉气制利润385元/吨。

　　宁波富德MTO装置重启

　　宁波富德MTO重启

截至2月27日MTO开工率回升至80.1%，外采甲醇制烯烃装置开工率68.8%，MTO窄幅波动，听闻宁波富德MTO装置周末周末重启。

MTO利润回落，近期由于甲醇价格反弹，但烯烃价格相对偏弱，MTO利润小幅走低。

　　富德MTO装置重启

宁波富德周末重启，兴兴或3月重启，关注兑现时间，斯尔邦4-5月有检修计划。

　　传统下游开工继续上行

传统下游综合开工率本周继续回升，主要由于甲醛和MTBE开工率上行，醋酸开工率回落。下游利润变动不大，但相对年初有改善，由于终端需求回升支撑下游价格。

　　烯烃采购量明显回升

烯烃企业采购量大幅回升，MTO装置重启烯烃采购量阶段性上行；传统下游企业采购量周内小幅回落，基本回到往年同期水平，传统需求仍有韧性。

　　订单小幅回升

上周内地企业订单回升，代发订单量和新签约订单量均上涨。

　　内地继续去库

　　内地继续大幅去库

上周港口库存105.9（+1.8）万吨，港口可流通库存53.7万吨，港口去库仍未兑现，上周富德装置重启，进口减量叠加需求增加背景下，预计港口库存拐点将至。

内地企业库存继续去库，传统下游需求回升，采购量仍有支撑，且内地检修陆续增多，预计内地仍有去库预期。

　　数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　MTO原料库存增加

MTO样本企业库存回升，宁波富德重启企业采购增多。传统下游库存变化不大，下游需求增加同时采购增多，刚需采购为主。

　　到港预期较少

2月28日至3月16日中国进口船货到港量在31.8万-32万吨，其中江苏预估进口船货到港量在12.6万-13万吨，华南预估3.5万-4万吨，浙江预估13.7万-14万吨，内地预估2万-3万吨．

　　基差走弱，月差走强

　　基差走低，月差走强

华东05基差小幅走弱，港口高库存背景下华东现货价格偏弱，但盘面在去库预期下表现偏强。

5-9月差走强，短期近端价格受MTO装置重启兑现影响走强，月差也跟随走高，短期进口减量仍在且MTO需求有增量，预计价差维持偏强，继续关注逢低正套。

　　PP/L-3MA窄幅波动

PP/L-3MA价差上周走弱，主要由于甲醇价格反弹，近期烯烃重启叠加内地情绪较好支撑价格，后期来看进口减量继续兑现，且MTO需求仍有增量预期，甲醇继续关注多配，短期预计价差走缩。

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347