大摩数字经济雷志勇：2025年算力仍然在上半场 AI应用端值得期待

　　近日，摩根士丹利基金市场洞察2025年度主题策略会举办，摩根士丹利基金权益投资部副总监、2024年度业绩排名第一①大摩数字经济混合的基金经理雷志勇在现场分享了其最新的市场观点，他表示2025年对泛科技板块有信心，看好人工智能、国防军工、风电以及消费电子等，在人工智能细分行业中，算力及相关配套、AI应用端的表现依然值得期待。

　　对泛科技板块有信心 看好AI、国防军工、风电、消费电子

　　对于2025年整体泛科技板块的表现，雷志勇表示相对乐观、仍有信心，他从三个方面进行了剖析：

　　首先，科技股对市场的风险偏好要求非常高，2024年9月以来，各类政策频出，目前A股整体的风险偏好水平比较难回之前的低位。对于市场风险偏好，雷志勇还提供了另外一个独特的视角，他认为在2025年，并购重组可能会对整个市场的风险偏好带来提振，或许类似2014-2015年的TMT行情，一旦某家公司并购重组落地，它的大幅上涨会带动其收购标的对应整个板块的估值水平。另外，从流动性来看，最新的货币政策表态适度宽松，预计2025年的市场流动性对泛科技板块也会相对友好。

　　其次，从产业发展周期的角度来看，雷志勇表示，当前科技产业已经步入了一个非常大的创新周期，人工智能非常有力地促进了产业B端和C端的创新和迭代，预计接下来的几年产业仍然会处于创新的上行周期。因此他认为，科技板块的估值水平预计能保持，如有爆款应用出现，估值还可能会继续上行，自己会继续在整个泛科技领域里选择业绩上行的板块和估值合适的公司。

　　风险点方面，他认为，2025年泛科技板块可能会受到两个不确定性的影响，一个是国际及宏观经济环境的不确定性，另一个则是市场对人工智能发展的预期和分歧所带来的波动可能会加大，但从整体来看，他仍然有信心。

　　细分结构上的机会，雷志勇则表示看好人工智能、国防军工、风电以及消费电子等行业。

　　算力仍然在上半场 AI应用端值得期待

　　关于人工智能行业在2025年的市场表现，雷志勇在现场进行了更详细地阐述。他表示，从摩根士丹利基金科技研究团队的跟踪比较来看，在横向比较的所有行业里面，预计人工智能依然是2025年增长最迅猛的细分方向，算力及相关配套、AI应用端在2025年都会有很多值得期待的地方。

　　算力方面，雷志勇表示，从对海外科技巨头以及国内互联网巨头的观察来看，他们对算力需求的强劲度并没有减弱。而且从估值的角度来看，虽然人工智能已经上涨了两年，但是AI算力以及行业核心标的对应2025年的估值水平，相比之前4G迈向5G升级周期时的估值水平并不高，现阶段人工智能的估值没有出现泡沫化。

　　因此他认为算力仍然位于上半场，预计算力行业在2025年会在计算的定制、数据中心电力的解决等方面出现创新，并且带来投资机会。

　　雷志勇看好的另外一个人工智能方向则是AI的应用端，他认为，2025年海外尤其是美国会出现很多相关应用，由于A股的相关上市公司在AI应用端侧具有强大的产业链能力，这些端侧应用的爆发也会带动A股相关子板块的估值提升。

　　注①：同类排名数据为A类份额排名，来源于海通证券和银河证券，分别为强股混合型（1/3508）、TMT与信息技术行业偏股型基金（A类）（1/47）；评价时间为2024年12月31日。