解码存贷款“剪刀差”：利率越低，为何居民越喜欢存钱、不贷款

界面新闻记者 | 杨志锦

界面新闻编辑 | 王姝

　　存钱，如何更好地存钱、存更多的钱正成为热门话题。

　　有居民为了获得更高的收益，特意乘坐高铁到异地他乡的中小行存款；社交平台上“挑战4个月存5万”等攒钱攻略层出不穷；“30岁应该有多少存款”的调研问题也屡见不鲜。

　　这些攻略或调研有个体差异，整体的情况仍要参考《金融机构人民币信贷收支表》中“居民存款”相关数据。人民银行1月14日更新的数据显示，截至2024年末住户存款余额达151万亿元，相比上年增加14.3万亿元。

　　这一数据还存在低估，因为一些住户存款通过理财等方式转化为非银存款、企业存款。按照11.6亿的人口数量（扣除14岁以下的少年及儿童）计算，2024年末平均每人存款余额13万元，当年平均每人存款增加1.2万元。

　　历史对比看，2024年住户存款新增额相比2023年有所回落，但存款更多地向居民部门“集聚”。央行数据显示，2024年居民新增存款占全部新增存款的比重接近80%，创出历史新高。这显示，当前居民的意愿就是存钱、存钱、存钱，而且还是存定期、存长期。

　　与此同时，居民贷款2024年仅新增2.7万亿元，占全部新增贷款的比重为15%，双双创2013年以来的新低。这显示当前居民贷款的意愿不足，甚至还提前还房贷。

　　2020年以来存贷款利率持续下降，目前存款利率已进入“1时代”，贷款利率进入“3时代”。但居民新增存款和新增贷款走出了“剪刀差”，一端是新增存款占比趋于上升，一端是新增贷款和占比趋于下降。为什么会出现这样的趋势？

　　“一体两面”

　　一个直观的感受是存款创造贷款，有了存款银行才可以放贷。但在信用货币制度下，是贷款创造存款，而非存款创造贷款，比如银行给企业发放100万元贷款，那么企业负债端贷款增加100万元，同时资产端存款也增加了100万元。

　　中国信贷规模基本上是稳步增长的，因此存款也在增加。只是随着企业投资生产、居民消费、财政收支，存款在企业、居民、政府等部门间会有转移。2022年以来的一个趋势是存款越来越多向居民部门“集聚”。

　　央行数据显示，2022年-2024年居民新增存款规模接近50万亿，超过此前六年的总和。2021年居民新增存款占比为50.3%，但2022年以来一直在64%以上，2024年更是接近80%。这说明，存款从企业、政府部门流转到居民部门后，居民部门将更多的钱存起来，流向其他部门的的钱减少。

　　这背后可能有三个原因：一是“伤痕效应”下人们消费倾向下降，储蓄相应增加。如果以人均消费支出除以人均可支配收入来衡量人们的消费倾向，可以看到2019年之前该比例在71%左右，但2020年以来降至67%左右。这意味着，此前人们挣100元花71元，而2020以来挣100元花67元。

　　央行在《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中分析称，“疫情‘伤痕效应’尚未消退，居民收入预期还在恢复，青年人就业压力较大，消费复苏动能的可持续性面临挑战”。

　　“伤痕效应”是指，经历过疫情冲击之后，居民对自己未来的预期收入变得悲观，因此缩减了消费，消费倾向下降，储蓄倾向上升。

　　央行《城镇储户问卷调查报告》也显示，2024年二季度居民收入信心指数为45.6%，相比2019年末下降7.5个百分点；就业预期指数为43.4%，相比2019年末下降8.5个百分点。与此同时，2024年二季度倾向于“更多储蓄”的居民占61.5%，相比2019年末上升15.8个百分点。

　　二是理财产品与存款利差下降，居民理财资金回流存款。前些年因为融资平台和房地产对利率不敏感，10%以上的信托比比皆是，理财产品因为刚兑也有5%左右的稳定收益。

　　但2022年以来房地产市场调整，地方卖地收入大幅下降，支撑以往高利率的两大“发动机”熄火，房地产的资管产品一地鸡毛，政信信托本金可能出现打折，理财产品因为净值化转型可能破净，人们纷纷选择稳定性更高的存款，追求“稳稳的幸福”。

　　“近年来实体企业的资产回报率有所下降，导致相关金融产品（如股票、基金、理财产品等）的收益率水平，居民从金融产品交易中撤回资金转化为存款是一个必然结果。”一位业内专家表示。

　　三是人们的购房支出减少。在房地产爆火的2016年前后，人们掏空“六个钱包”加杠杆买房。从宏观上，这意味着居民存款向企业部门转移，彼时居民新增存款占比创下30%左右的新低。但2022年后因为房地产调整，居民购房支出减少，存款就更多地留在居民部门。

　　申万宏源首席经济学家赵伟表示，收入和消费变化对居民储蓄带来的影响有限，房地产市场对居民储蓄行为的影响更关键。分省份看，近三年储蓄率更大幅度上升的地区，也是购房支出减少更多的地区。

　　在存款向居民“集聚”的同时，居民新增贷款及占比却不断走低。央行数据显示，2024年居民新增贷款2.7万亿，相比2021年少增5.2万亿；居民新增贷款占比为15%，创2009年以来的新低。

　　某种程度上，居民存贷款“一增一减”是一个事物的一体两面，居民存款多增的原因也是居民贷款少增的原因，共同反映居民风险偏好降低。居民贷款主要以房贷为主，新增贷款减少主要因为居民收入预期走弱和房价下跌，即便房贷利率降至3.1%低位，居民加杠杆的意愿也不大。

　　高收益资产的减少也促使居民提前偿还房贷。前些年坊间流传着“房贷就是普通人能借到的最便宜的钱”，因为信托等资管产品的收益率更高；而这两年转变为“还房贷就是普通人最好的理财”，因为很少有理财产品的收益率比房贷利率更高。

　　提前偿还房贷使新增贷款进一步下降。金融数据统计中的新增信贷为增量数据（期末贷款余额-期初贷款余额），提前还款会导致期末余额下降，进而拉低读数。

　　存定期、存长期

　　在新增存款占比快速提升的同时，居民存款也出现新的特点，那就是存长期、存定期。

　　一般而言，定期存款利率高于活期存款，人们也倾向于存定期。长期以来居民定期存款余额占居民存款余额的比例稳定在60%左右，2019年后出现明显的上升。央行数据显示，2024年该比重为72.7%，创出历史新高。

　　居民存款“定活比”由之前的“六四开”转为目前的“七三开”。以前居民存100元，有40元是活期存款，而现在只有30元是活期存款。存活期意味着居民较为乐观，暂时把钱存成活期以备投资或消费之用，但受“疤痕效应”影响，居民变得更为谨慎，减少了投资和消费，相应把更多的活期存款转为定期存款。

　　另一个特点则是存长期。一般而言，定期存款期限越长，利率越高，因此居民也倾向于存长期。在近年存款利率多次下调的背景下，存长期还能锁定更多的收益。

　　硬币的另一面是，存款定期化、长期化加剧了银行的净息差压力。去年以来，长期限的存款利率下调幅度更大，目前一些银行5年期存款利率已低于3年期存款利率。

　　去年中央经济工作会议提出，2025年要实施适度宽松的货币政策。这是14年来货币政策基调首度调整为“适度宽松”，市场预计2025年政策利率降息幅度将高于2024年的30BP，存款利率、贷款利率需要相应下调。

　　目前六大行三个月期、半年期、一年期、二年期、三年期和五年期存款利率分别为0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%，存款利率已全面进入“1时代”。如果今年再下调30BP，更多期限存款利率将低于1%。届时是存款定期化长期化趋势加剧，还是居民存款流出还需关注。

　　如何“引爆”超额储蓄？

　　中国居民部门更倾向于储蓄，有相当规模的居民存款是正常的，但近年来存款过度向居民部门“聚集”，引起关注。

　　市场则将这部分超出正常增长的居民存款称之为“超额储蓄”。如果按照2019年末居民存款余额占全部存款余额42%的比重计算，2024年末居民存款余额应该是127万亿元，相比当前实际规模低24万亿元，该规模也可视为超额储蓄。

　　这部分超额储蓄被视市场视为“金矿”。市场认为，通过一定的方式引导后“超额储蓄”可进入消费市场、房地产市场、金融市场，进而推动经济良性循环。

　　在2024年9月一揽子增量政策推动下，当年9月、10月A股大幅上涨，2024年10月居民存款下降5700亿元；2024年债券市场走牛，一些居民也将存款转移到债券基金。由此看，在存款利率持续下降的背景下，某类资产跑出超额收益，居民存款或“搬家”至该类资产。

　　去年中央经济工作会议提出，2025年要“稳住楼市股市”，同时将扩大内需尤其扩大居民消费作为重中之重。如果资产价格能够稳住、居民风险偏好修复，那么消费市场的复苏、金融市场及房地产市场的提振都会同步发生，超额储蓄也就得到释放。

　　赵伟称，近两年需求侧刺激政策加码、但居民超额储蓄不降反升，主要因为期房竣工风险令居民推迟购房。未来房地产市场的企稳是超额储蓄能否释放的决定性因素，其关键在于房企融资正常化、将利率降至租金回报率之下，同时需要做好“保交楼”工作。