长短端分化引关注，短端为何连续调整？

近日，债市长短端走势分化明显，也引发了市场关注。qeubee数据显示，本周（1月6日）以来，以1年期为例，截止发稿，1年期国债活跃券收益率已经上行11BP。

qeubee汇总的机构观点认为，一方面，基金年前的冲量规模迎来赎回；另一方面，当前负息差过高，持有短债无法覆盖成本；而从资金面来看，货币宽松预期大打折扣，叠加税期交款、MLF到期、春节取现压力等，流动性有收敛可能，利空短端；此外，掉期套利空间收窄外加离岸人民币阶段贬值，外资净卖出国债，对短端国债定价形成冲击。

短端为何连续调整？

近期，债市短端持续调整，引起了市场的关注。

对于短端连续调整的原因，华西固收认为，一方面是近期老生常谈的基金冲量规模迎来赎回，从二级成交数据来看，1月3-7日间，基金净卖出1年内、1-3年政金债68、161亿元，货基净卖出1年内政金债44亿元，二者构成了短端政金债的主要卖盘。

“虎投虎脑Tips”公众号主理人曾璟也表示，主要是年前因基金冲规模排名和银行调指标等原因大量申购了短期内要赎回的债基。另外，也存在大行赎回债基，为一季度债券发行预留现金的可能。

另一方面，从资本利得的角度来看，华西固收指出，当前负息差过高，机构处于资金占用的考量，会天然减持票息较薄且资本利得机会不大的短久期利率债，从质押式回购数据观察，基金通过正回购融入资金余额，已经由12月3日的2.48万亿元高点，降至1月7日的2.27万亿元。

“持有短债是无法覆盖成本的，卷资本利得也无性价比，加强了赎回需求”，曾璟直言。

而从资金面的角度考虑，曾璟指出，“央行强化汇率地位会让市场猜测货币宽松的预期大打折扣，流动性有收敛可能，赎回短债也属合理”。红军债市笔记主理人毛鸿军进一步补充，缴税大月税期走款量较大，15号又有9950亿MLF到期，同时春节支现规模可能1万亿左右。

“由于农历年前资金面有很大的不确定性，所以这两天虽然资金面宽松，但是短债已经提前回调”，毛鸿军坦言。

此外，华西固收补充道，掉期套利空间收窄外加离岸人民币阶段贬值，外资净卖出1年内国债184亿元，外资行净卖出1年内国债51亿元，对短端国债定价形成冲击。

（转自：债文新说）