方正富邦基金吕拙愚：看多债市 信用利差仍有压缩空间

专题：2024基金行业年终大盘点：谁将夺冠？ETF市场加速“吸金”

　　12月27日，方正富邦基金五位基金经理与众多媒体人士齐聚一堂，共同出席了一场主题为“2025·预见新机遇”的投资策略会，与会者就2025年的宏观经济走势、投资布局板块以及指数投资前景等热门话题进行了深入探讨。>>点击视频直播

　　方正富邦基金固定收益研究部行政负责人吕拙愚会上对2025年宏观经济进行了展望，她认为，明年出口领域或面临较大挑战，房地产市场或将继续拖累经济增长。为了应对这些压力，政策层面采取了超常规的逆周期调节措施，以支持消费和制造业，同时基建投资再次成为经济增长的主要推动力，消费潜力大但不确定性仍然较高。预计政策力度会根据出口表现灵活调整，以保持经济增速与2024年基本持平。

　　在通胀方面，价格是滞后指标，CPI的反弹可能略好于PPI。

　　财政政策方面，政府或将采取积极措施，赤字率可能接近4%，用于基建领域的广义财政支出有望增加2万亿以上。同时，土地收储、债务化解以及补充国有大型银行的核心一级资本等财政支出也将显著增加。

　　货币政策方面，预计将实施更加支持性的货币政策，加大逆周期调节力度，累计降息幅度可能在30至50个基点之间，保持流动性的相对宽松状态。

　　产业政策的主要方向预计将聚焦于供给侧结构性改革、扩大设备更新和以旧换新的范围，以及实施针对低收入群体的保障政策。这些政策旨在提升产业效率，促进技术更新，以及保障社会稳定。

　　展望2025年信用债市场，吕拙愚认为，2025年为利率债供给大年，信用债市场供需关系预计将比2024年略有弱化，全面资产荒难再现。但在全年可能的较大幅度降息以及化债的大背景下，信用利差有望创新低。相较于其他类似期限的投资品种，3Y内信用债依然凭借其较高的票息收益和较低的波动性，成为投资者底仓配置的优选。对于那些低评级且期限较长的信用债品种，基金在初次尝试配置后遭遇了较大的负反馈，留下了深刻的“疤痕效应”，这使得投资者可能不愿再次涉足。因此，这类品种可能更适合那些负债端稳定的配置型资金。

　　对于高评级且期限较长的央企信用债而言，存在一定的投资机会，预计其利差将向汇金债等优质债券靠拢。

　　分行业和区域看，在城投债方面，投资者可以挖掘不同区域的利差，优先选择那些高层级平台以及受益于债务化解政策的平台。在产业债配置上，应优先考虑那些行业景气度较好的主体，避免在产能过剩的行业中延长债务期限。金融债方面，主要策略是在4至5年期的高等级债券上进行波段操作，同时，在利差水平较为有利时择机下沉一些可靠的城商行。